媒体:产品周期驱动内容制作型公司业绩分化 荐13股

发布时间: 2019-04-26 15:24:24

    本期投资提示:


传媒板块一季报表现较为平淡,整体业绩拐点仍需等待。18年年报传媒板块受宏观经济、行业监管环境变化以及商誉减值影响业绩表现较差。19年虽然商誉问题对板块业绩影响程度减小,但一季报表现仍较为一般,我们认为主要受:1)产品驱动型板块如影视游戏等,仍需等待产品上行周期;2)经济周期对营销等板块依然有影响;3)传媒行业环境在18年末发生变化,利润分配在产业链发生变化。我们认为传媒板块的业绩拐点仍需等待,主要关注行业监管政策、产品上线周期和商业模式创新对盈利影响。


游戏:产品周期导致个股业绩分化,后续关注上线时间对业绩影响。预计游戏公司一季报业绩分化,主要原因为产品周期。随着版号发放逐渐正常,获得版号并且在一季度有产品上线公司预计一季报有较为亮眼表现,如受3月6日上线的《完美世界手游》超预期流水的带动,预计完美世界一季报业绩增长29%,海外发行领军企业宝通科技受去年底上线《万王之王》等产品带动一季报预计增长68%,而没有游戏上线公司则业绩较为平淡,可能出现收入和利润双下滑。我们预计在国家加大对版号数量控制大前提下,受上线节奏影响游戏公司业绩的季度分化将更为明显。


影视制作:开计量下滑大幅影响业绩,关注开机量情况和影视政策动态。受去年影视制作行业大整顿影响,去年下半年起开机量大幅减少,虽然去年底开机量有一定恢复但整体仍处于较低水平。同时影视制作行业仍面临较大的政策不确定性,行业定价机制目前正在重构,价格确定和定档等都存在较大不确定性,影视制作公司的现金流问题在去杠杆过程中也逐渐暴露。受以上因素影响我们预计影视制作行业上半年整体业绩将较为低迷,预计华策影视、慈文传媒等行业龙头一季度业绩均下滑。后续密切关注各公司开机情况和影视行业政策变化。


院线:一季度票房承压影响院线公司业绩。一季度全国实现不含服务费票房171.4亿,同比下降9.6%,观影人次4.8亿人,同比下降14.7%,因票房收入仍占国内院线公司收入约75%,因此票房下滑对院线公司收入利润有一定负面影响。同时今年院线公司仍将继续扩张,资本开支高水平导致成本承压。我们预计票房下滑和扩张增加将导致一季度院线公司盈利出现下滑。


营销:经济后周期效应明显,一季报下滑或增速放缓。根据CTR数据统计,2月中国广告市场同比下滑18.3%,其中传统媒体广告花费同比下滑22.8%,由于营销行业具有明显的经济后周期效应,在预计经济短期无法好转情况下广告主将控制营销预算。受此影响,我们预计营销类公司收入将放缓获下滑,考虑成本原因后部分公司可能出现一季度利润增速负增长。

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