慎重审视后续风险偏好的变化

发布时间: 2019-04-22 17:00:07

往年一季度,面对2018年经济下行的场面以及中美贸易争端的不确定性,我国采取了较宽松的货币政策,以及较为积极的财政政策。在财政货币政策左右开弓的推进下,一季度市场迎来了大幅反弹。

近期反弹更多的是反映了风险偏好的提升。假如把活动性和实体经济的剪刀差看作风险偏好的权衡目标,可以看出,2019年市场的反弹与2009年市场的反弹有一定的类似性。

2008年,在4万亿的政策推进下,市场的活动性疾速收缩,而在2009年年终,市场上可以察看到的是信誉体系活动性非常充分,但是实体经济依然乏力,于是过量的活动性先是集中表现在票据贴现的少量增长。这种情况在往年1月份也非常分明。与此同时,和2009年类似的是,由于实体经济依然比拟疲弱,过量的活动性首先进入较低估的金融资产 2008年深度下跌的股票市场以及2018年深度下跌的股票市场,从而推进了2009年、2019年股票市场的下跌。

假如上述类比成立的话,将来就需求对后续的市场变化多一份慎重。风险偏好提升可以拉动市场的疾速上升,但随着市场疾速下跌会边沿削弱,这和活动性的边沿变化以及实体经济的边沿变化有关。假如活动性边沿加强,风险偏好有持续进步的能够,反之,风险偏好会下降;另一方面,随着实体经济的边沿恶化,风险偏好反而有能够是下跌的,这一点在2009年尤其分明。市场在经济复苏的预期下下行,而在市场真正复苏的状况下拐头向下。

这能够与资本市场自身是买卖预期的属性有关,也能够是活动性脱虚入实从而使资本市场的活动性边沿下行有关。但不论怎样解释,2009年的市场阐明,经济复苏和股票下跌能够并不同步,假如经济复苏的预期在边沿改善上快于活动性的边沿改善,就愈加需求小心应对。

回到往年的资本市场,在3月份社融大超预期的状况下,我们需求审视后续风险偏好的变化方向,是活动性进一步超预期的能够性大,还是经济边沿改善的能够性更大。假如资本市场的风险偏好提升暂告一个段落的话,需求愈加聚焦个股的根本面。那些具有国际竞争力的中国中心资产,特别是科技和消费范畴的中心资产,很能够在风险偏好退潮时显示出更为微弱的韧性。

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