「西方财富(300059)」上修盈利预测,超预期利润来自市占率爬坡与网络性!

发布时间: 2019-04-20 18:32:29

西方财富

西方财富发布2017 年报及2018 年一季度业绩预告。公司2017 年完成营业支出25.46 亿元,同比增长8.29%,低于我们预测的26.71 亿元。完成归母净利润6.36 元,同比增加10.77%,高于我们预测的6.04 亿元,公司业绩根本契合预期;公司估计2018 年一季度利润区间在2.71-3.02 亿元,同比增长约170%-200%。

证券业务市占率爬坡为利润超预期严重要素,月度市占率、其他券商公司比拟是证据。1)依据证券行业月度运营数据,可比22 家上市券商2018 年1-2 月完成营业支出199.5 亿,同比根本打平。2)2017 年1-3 月,西方财富证券经纪业务市占率辨别为1.26%、1.29%、1.38%,2017 年12 月到达1.98%。揣测2018 年1-3 月经纪业务市占率介于1.9%-2.0%。因而市占率同比增长约60%是形成支出、利润超预期一大要素。3)西方财富证券业务市占率的逐月爬坡是一般景象。依据证券公司月度数据,广发证券、银河证券、国泰君安证券2015-2017 年月度市占率没有明显提升趋向。基金销售额较快增长,但估计利润奉献无限,有两种佐证。2016 年报披露基金销售3060.65 亿元,2017 年报披露基金销售为4,124.02亿元,同比增长34.7%。但基金销售利润率偏低,有两个佐证。1)金融电子商务支出同比下降3%。2)2015-2017 年母公司营业利润辨别为19.8、2.9、4.3 亿元,且包括2017 年母公司营业利润包括投资净收益5.5 亿元。可见费率下行制约基金业务盈利。

2018Q1 利润高速增长还来自边沿利润递增。1)2015 年末证券业务并表后,管理费用也成为次要收入,其中薪酬占大局部。2017Q3、2017Q4 现金流量表中”领取给职工的薪酬“辨别增长23%、6%,可见人力扩展不快。2)若2018 年证券业务支出增长60%、基金销售量较快增长自2008-2017,证券业务支出占比成为支撑。由于竞争次要业务毛利率趋于向下,表现市场竞争。证券业务份额继续提升才是生长性的保证。2)在互联网基金代销范畴获得成功之后,公司将进一步迈向更宽广的财富管理市场。2017 年3 月22 日,公告称证监会对请求公募基金的行政答应请求予以受理。目前金融产品幅员曾经包括征信、小额信贷,估计将来智能化、一站式以及效劳长尾将成为公司开展的大势所趋。

维持增持评级,上修2018-2019 年盈利预测新增2020 年盈利预测。思索到公司2017 年经纪业务市占率均匀值约1.5%,估计2018 年到达2.5%,同比增长约60%。同时2018Q1 利润超预期,上调2018-2019 年支出预测7.8%和4.6%由37.34 和53.26 亿元至40.25 和55.71亿元。上调2018-2019 年净利润7.1%和2.4%,由9.99 和17.17 亿元至10.70 和17.58 亿元。估计2020 年支出和净利润辨别为78.94 和21.96 亿元。2018-2020 年EPS 为0.25、0.41和0.51 元

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